豬肉價格與食品CPI情景估算:12月單月或有“破3”壓力

來源:金融界

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      本周關注:豬肉價格與食品CPI的情景估算。

      聚焦零售與生豬生產端,政策面再度發力穩定豬價。近期,政策面高度關注豬價,從三方面多措并舉落實豬肉保供穩價措施。一、終端補貼,本周國常會提及適時啟動社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制。近期也已發放臨時補貼累計24億元。終端補貼一定程度上有助于遏制豬肉價格過快上漲,但短期內并不直接帶來生豬供給改善,居民替代性需求預計仍將一定程度向牛羊雞肉轉移。二、穩定國內生豬供給,繼國常會提出保供穩價措施后,財政部等各部委也紛紛頒布配套政策,以期增加養殖戶補欄,考慮生產周期,政策見效時間預計數月后。三、鼓勵擴大豬肉進口,8月29日商務部提出,會適時投放冷凍畜肉儲備以緩解豬肉零售端價格壓力,同時支持通過市場化原則擴大豬肉進口。增加豬肉進口有助于快速緩解肉類供需失衡,有望短期內一定程度抑制豬肉價格的過快上漲。

      擴大豬肉進口,有助于一定程度緩解豬肉供給缺口。豬肉進口是緩解豬肉供給缺口的有效手段之一。今年二季度來豬肉進口增速趨于上行,預計今年豬肉進口有望同比多100萬噸左右,同時以目前趨勢來看,供給收縮的同時需求亦有一定程度回落,國內豬肉供給缺口預計全年在400萬噸左右,擴大豬肉進口有望部分緩解豬肉供給壓力。

      對下半年豬價漲幅設置樂觀、中性和悲觀三種情景,預計CPI有階段性破“三”壓力。我們以豬肉價格至年底較當前水平再上漲20%、25%、30%作為三種情景,估算CPI食品同比上行的潛在幅度。三種情形下,食品CPI同比至12月分別約為9.9%、10.4%和11.2%,其中第一種情形下12月CPI食品同比與我們原先預測水平一致,后兩種情形高于我們此前的預測;但與此同時,因鮮菜鮮果8-9月環比漲幅較低,9-10月CPI食品同比略低于我們此前的預測。這意味著三季度CPI同比可能與我們此前預測的2.6%較為接近或略低(2.5%-2.6%),而4季度CPI可能略高于我們此前預測的2.7%,但幅度不會太大,預計在2.7%-2.8%左右,也就是說,未來數月的CPI走勢可能V型的兩邊均更為陡峭。12月單月或有“破3”壓力,但貨幣政策仍不會因為食品價格的走高而形成明顯的緊縮壓力。

      上周高頻數據回顧:

      需求端:商品房成交面積略降,乘用車零售批發回升。供給端:生產偏弱,庫存分化,土地成交繼續低迷。工業生產:六大電廠耗煤增速大幅下行,大宗產量增速延續回落。庫存:煤炭鋼鐵繼續去化,化工品延續補庫。土地供給:成交偏弱。

      食品價格:生豬、豬肉漲勢放大,鮮菜回歸季節性下跌;一攬子水果跌幅強于歷史同期。工業品價格:原油價格小幅反彈,鋼價持續回落,煤炭水泥同比增速下行。

      貨幣政策與流動性:央行宣布降準,資金利率、10Y國債收益率下行。9月6日,央行宣布全面降準0.5、定向降準1個百分點,釋放長期資金約9000億元。上周,銀行間流動性總體充裕,央行開展7天逆回購操作400億元,資金利率、10Y國債收益率小幅下行。

      匯率:美元指數小幅下行,人民幣相對美元穩中有升。上周,美國8月ISM制造業PMI、非農就業數據均遠不及預期,美元指數小幅下行;外部環境的不確定性因素存在弱化的可能,人民幣相對美元穩中小幅升值。

      結構性政策:9月4日,國常會部署精準施策加大力度做好“六穩”工作;確定加快地方政府專項債券發行使用的措施,帶動有效投資支持補短板擴內需。

      目錄

      1. 本周關注:豬肉價格與食品CPI的情景估算

      1.1 聚焦零售與生豬生產端,政策面再度發力穩定豬價

      1.2 擴大豬肉進口,有助于一定程度緩解豬肉供需缺口

      1.3 豬肉價格的三種情景與食品CPI走勢估算

      2. 商品房成交面積略降,乘用車零售批發回升

      3.供給端:生產偏弱,庫存分化,土地市場回暖

      3.1 工業生產與投資:生產景氣邊際趨弱

      3.2 庫存:煤炭鋼鐵繼續去化,化工品延續補庫

      3.3 土地供給:成交仍偏弱,供給總體穩定

      4. 食品價格:豬價大幅上漲、鮮菜鮮果下跌

      5. 工業品價格:原油價格小幅反彈,鋼價持續回落

      5.1 原油:庫存鉆井平臺齊降、OPEC減產力度上升,原油價格小幅反彈

      5.2 鐵礦石與鋼價:鐵礦石價格企穩,鋼材價格跌幅縮窄

      5.3 焦煤、水泥價格同比增速下行

      6. 貨幣政策與流動性:央行宣布降準,資金利率、10Y國債收益率下行

      7. 匯率:美元指數小幅下行,人民幣相對美元穩中有升

      8. 結構性政策:做好”六穩”工作,加快地方政府專項債發行使用

      9. 全球主要宏觀經濟數據日歷

      正文

      1. 本周關注:豬肉價格與食品CPI的情景估算

      1.1 聚焦零售與生豬生產端,政策面再度發力穩定豬價

      近期,政策面高端聚焦豬肉保供穩價,從補貼零售價格、穩定國內生豬供給和鼓勵和擴大豬肉進口三方面發力。近期,政策面高度關注豬價,從三方面多措并舉落實豬肉保供穩價措施。一、終端補貼,本周國常會提及適時啟動社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制。且發改委也表態為應對物價上漲,各地已發放臨時補貼累計24億元。終端補貼一定程度上有助于遏制豬肉價格過快上漲,但短期內并不直接帶來生豬供給改善,居民替代性需求預計仍將一定程度向牛羊雞肉轉移。二、穩定國內生豬供給,繼國常會提出保供穩價措施后,財政部等各部委也紛紛頒布配套政策,落實撲殺補貼、取消超劃的禁養區、恢復運輸、保障信貸支持,以期增加養殖戶補欄,考慮到生產周期,擴大國內生豬生產預計需數月時間后逐步見效。三、鼓勵擴大豬肉進口,8月29日商務部提出,會適時投放冷凍畜肉儲備以緩解豬肉零售端價格壓力,同時支持通過市場化原則擴大豬肉進口。增加豬肉進口有助于快速緩解肉類供需失衡,有望短期內一定程度抑制豬肉價格的過快上漲。

      1.2 擴大豬肉進口,有助于一定程度緩解豬肉供需缺口

      豬肉進口是短期緩解豬肉供需缺口的有效手段之一,今年以來豬肉進口增速穩步回升。我國2018年豬肉進口120萬噸,國內豬肉產量5405萬噸,進口約占居民消費的2.2%。而盡管進口占比不高,但波動巨大:今年以來,隨著豬價的上漲,豬肉進口累計增速由3月的3.2%上漲至7月的36%,而上半年國內豬肉產量累計增速由去年的-0.9%下滑至二季度的-5.5%。歷史上我國進口豬肉同比最高曾達到約150%,預計今年豬肉進口有望同比多100萬噸左右,同時以目前趨勢來看,供給收縮的同時需求亦有一定程度回落,國內豬肉供給缺口預計全年在400萬噸左右,擴大豬肉進口有望部分緩解豬肉供給壓力。

      1.3 豬肉價格的三種情景與食品CPI走勢估算

      我們以豬肉價格至年底較當前水平再上漲20%、25%、30%作為三種情景,估算CPI食品同比上行的潛在幅度。

      假設:

      1)對豬價漲幅設置樂觀(+20%)、中性(25%)、悲觀(+30%)三種情景,預計年底價格分別達到45.8元/kg、47.7元/kg和49.6元/kg;

      2)牛羊肉、雞肉價格環比略超季節性每月1個百分點左右,并且與豬肉價格漲幅成正比;

      3)鮮菜鮮果8月漲幅均大幅低于季節均值,9月上旬亦持續偏弱,假設9月至12月,鮮菜鮮果環比漲幅均略低于季節均值水平;

      4)其他食品分項漲幅基本符合季節均值特征。

      估算結果顯示,三種情形下,食品CPI同比至12月分別約為9.9%、10.4%和11.2%,其中第一種情形下12月CPI食品同比與我們原先預測水平一致,后兩種情形高于我們此前的預測;但與此同時,因鮮菜鮮果8-9月環比漲幅較低,9-10月CPI食品同比略低于我們此前的預測。考慮到食品在CPI中的權重約20%,這一估算結果意味著,三季度CPI同比可能與我們此前預測的2.6%較為接近或略低(2.5%-2.6%),而4季度CPI可能略高于我們此前預測的2.7%,但幅度不會太大,預計在2.7%-2.8%左右,也就是說,未來數月的CPI走勢可能V型的兩邊均更為陡峭。12月單月或有“破3”壓力,但貨幣政策仍不會因為食品價格的走高而形成明顯的緊縮壓力。

      2. 商品房成交面積略降,乘用車零售批發回升

      需求方面:30城商品房成交面積略降。乘用車零售以及批發數量均大幅回升;貿易景氣度方面,CCFI指數整體略降,BDI指數大幅回升。

      1)商品房銷售:上周30城商品房成交面積較前周減少28.0萬平方米至325.5萬平方米,同比變化-3.5%。從中長期看,13周商品房成交平均面積358.2萬平方米,13周同比增長0.5%。

      2)汽車銷售量:乘用車銷售量有所回升,8月最后一周乘用車日均銷售10.04萬輛,同比變化26.1%,較前周大幅回升37.0個百分點;乘用車廠家日均批發數量同樣略增至9.33萬輛,同比變化11.5%,較前周回升19.7個百分點。

      3)服務消費:9月1日當周,全國電影票房收入回落至9.34億元,環比大幅減少36.2%,同比減少20.6%。隨著電影暑期檔的結束,短期國內票房收入或將呈現下降趨勢。

      4)貿易景氣度:上周CCFI綜合指數略降至823.8,同比-3.8%,較前周降幅擴大2.0個百分點。其中CCFI美東航線指數(上周880.7,前周897.5)和美西航線指數(上周667.2,前周691.6)均有不同程度的回落;上周BDI指數平均2484.4環比增長9.9%,同比大幅增長至65.2%,較前周增加27.9個百分點。

      3. 供給端:生產偏弱,庫存分化,土地市場回暖

      3.1 工業生產與投資:生產景氣邊際趨弱

      上周,高爐開工率同比下行,六大電廠耗煤趨弱,主要鋼材增速回落延續。1)生產景氣方面,六大電廠日均耗煤增速在8月持續走強后,9月第一周卻大幅回落,同比增速回落12.8個百分點至-1.3%,高爐開工率同比也下行0.6個百分點至0.7%,汽車半鋼胎開工同比持平于14.0%,反應工業生產邊際趨弱。2)大宗生產方面,上周螺紋鋼和線材產量增速延續8月以來的下行趨勢,螺紋鋼產量增速下降0.2個百分點至5.4%,線材產量增速下降2.1個百分點至7.5%。

      3.2 庫存:煤炭鋼鐵繼續去化,化工品延續補庫

      上周煤炭鋼鐵庫存增速繼續下行,化工品延續補庫。1)上游,上周,8月耗煤較強傳導至六大電廠庫存同比增速下滑至6.2%。2)中游,螺紋鋼和冷軋庫存增速趨于下行帶動主要鋼材品種庫存增速下行3.9個百分點至21.5%,指向地產基建投資需求仍相對偏弱,而化工品整體補庫,PTA、PVC、PE庫存同比均邊際回升。

      3.3 土地供給:成交仍偏弱,供給總體穩定

      土地成交仍偏弱,供給小幅改善。9月1日當周,土地供應13周同比增速上行1.2個百分點至-7.6%,當周環比8.3%總體符合季節性特征。但土地成交仍較低迷,近13周同比增速下行3.2個百分點至-9.0%,預計仍將對地產投資帶來壓力。

      4. 食品價格:豬價大幅上漲、鮮菜鮮果下跌

      生豬、豬肉漲勢放大,鮮菜回歸季節性下跌;一攬子水果跌幅強于歷史同期。

      1)豬肉:8月30日當周,全國生豬平均價25.2元/公斤,環漲5.9%,漲幅較前兩周有所回落,但全國豬肉零售價38.2元/公斤,環比漲幅擴大至8.6%;兩者同比均持續大幅攀升,顯著強于歷史同期,非洲豬瘟對供給端的負面影響仍在顯現。

      2)鮮菜:上周,蔬菜價格環比下降-2.6%,回歸季節性。顯示前期不利天氣對供給的沖擊趨于弱化。當前蔬菜供應量相對充足,預計價格大幅上漲可能性較低。

      3)鮮果:8月30日當周,一攬子水果加權平均價環跌1.0%,跌幅略強于往年水平。其中,蘋果(-1.1%),鴨梨(-3.8%)、香蕉(-0.2%)降幅明顯,葡萄(0.9%)、西瓜(2.1%)開始上漲。顯示前期供給擾動也邊際走弱。

      5. 工業品價格:原油價格小幅反彈,鋼價持續回落

      5.1 原油:庫存鉆井平臺齊降、OPEC減產力度上升,原油價格小幅反彈

      上周庫存與鉆井平臺齊降;7月數據顯示OPEC減產力度上升;中東緊張局勢加劇;外部環境不確定性緩解,油價小幅反彈。1)截至8月30日當周,美國原油產量減少10萬桶至1240萬桶/日,美國原油庫存降低477.1萬桶,連續三周下降并刷新2018年10月以來最低。截至9月6日當周,美國石油活躍鉆井數減少4座至738座,觸及2017年11月來新低。2)根據OPEC聯合部長級監測委員會(JMMC)數據顯示,7月OPEC減產執行率跳升至159%。3)外部環境不確定性緩和。4)伊朗宣布將開始研發加速鈾濃縮的離心機,同時,美制裁伊朗航運網絡,美伊進一步加劇中東局勢緊張。上周,ICE布油、WTI輕質原油分別報收60.8美元/桶和55.8美元/桶,受同期較高基數影響同比降幅收窄至-21.1%和-17.4%。

      5.2 鐵礦石與鋼價:鐵礦石價格企穩,鋼材價格跌幅縮窄

      鋼鐵:海外發運量保持穩定,鋼企庫存下行,鐵礦石價格反彈。1)巴西、澳大利亞鐵礦石發運量保持穩定。但巴西發運量仍低于同期。2)鋼企庫存保持低位,同時鋼產品庫存持續去化,產生未來補庫需求,推升鋼價。截至9月6日,普氏鐵礦石價格指數和中國鐵礦石價格指數分別報收90.2美元/干噸和326.3點,同比31.0%和31.5%。

      螺紋、熱軋持續庫存去化,熱卷產量持平于上周,螺紋產量繼續下降,鋼材價格回升。螺紋鋼上周末報收3842元/噸,同比降幅收窄至-15.8%。熱軋卷板2.75mm上海報收3790元/噸,同比降幅收窄至-15.2%。

      5.3 焦煤、水泥價格同比增速下行

      煤炭:1)六大電廠日均耗煤回落,動力煤庫存可用天數回升,價格走低。上周六大發電廠日耗水平高位回落,電廠煤炭庫存微降,但可用天數回升。上周秦皇島動力煤市場價報收579元/噸,同比下降0.2%。2)鋼廠利潤承壓,焦煤焦炭價格二次提降。華東地區1/3焦煤平均價為1289元/噸,同比增幅收窄至6.9%。山西二級冶金焦平均價為1760元/噸,同比降幅擴大至-29.1%。

      水泥:天氣晴好因素影響,復工導致水泥需求回升;唐山、武安等開展水泥環保限產,水泥價格小幅改善。上周水泥價格全國指數漲至146.2點,受同期高基數影響,同比漲幅收窄至2.7%。

      6. 貨幣政策與流動性:央行宣布降準,資金利率、10Y國債收益率下行

      9月6日,為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,加大對小微、民營企業的支持力度,央行宣布于9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,并于1月15日和11月15日分兩次對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點。此次降準合計釋放長期資金約9000億元,其中,全面降準釋放資金約8000億元,降準對象不包括財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司這三類法定存款準備金率已處于較低水平的金融機構,定向降準釋放資金約1000億元。

      上周,銀行間流動性總體保持充裕,央行開展7天逆回購操作400億元,資金利率小幅下行。上周,銀行間流動性總量處于較高水平,可對沖逆回購到期和政府債券發行繳款等因素,央行僅開展7天逆回購操作400億元,凈回籠逆回購資金1000億元。截至9月6日,R007、DR007利率分別報收2.7309%、2.6631%,分別較前周下行7.9BP、0.6BP。上周,資金面較為充裕,帶動10Y國債收益率進一步回落。截至9月6日,10Y國債收益率報收3.0173%,較前周下行4BP。

      7. 匯率:美元指數小幅下行,人民幣相對美元穩中有升

      上周,美國8月ISM制造業PMI、非農就業數據均遠不及預期,美元指數有所承壓;外部環境的不確定性因素存在弱化的可能,人民幣相對美元穩中小幅升值。上周公布的美國8月ISM制造業PMI遠不及預期,為24個月以來首度跌破榮枯線,8月非農就業數據亦表現平平,令美元指數承壓。周三,英國議會下院通過“阻止政府無協議脫歐”的法案,英國“硬脫歐”風險有所弱化,上周英鎊、歐元分別相對美元升值1%、0.4%。截至9月6日,美元指數報收98.4188,較前周回落0.4%。外部環境的不確定性因素存在弱化的可能性,美元指數走弱背景下,上周人民幣相對美元穩中有所回升。截至9月6日,人民幣兌美元中間價報收7.0855,較前周大體持平;CNY匯率和CNH匯率分別較前周回升0.3%、0.8%,分別報收7.1243、7.1063。

      8. 結構性政策:做好”六穩”工作,加快地方政府專項債發行使用

      9月4日,國常會部署精準施策加大力度做好“六穩”工作;確定加快地方政府專項債券發行使用的措施,帶動有效投資支持補短板擴內需。

      1)當前外部環境更趨復雜嚴峻,國內經濟下行壓力加大,各地區各部門要把做好“六穩”工作放在更加突出位置,圍繞辦好自己的事,用好逆周期調節政策工具,在落實好已出臺政策基礎上,梳理重點領域關鍵問題精準施策。1、多措并舉穩就業,保持物價總體穩定,落實豬肉保供穩價措施。2、切實落實簡政減稅降費措施,優化營商環境,激發市場主體活力。3、著眼補短板、惠民生、增后勁,進一步擴大有效投資。4、堅持實施穩健貨幣政策并適時預調微調,加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具,引導金融機構完善考核激勵機制,將資金更多用于普惠金融,加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度。5、壓實責任,增強做好“六穩”工作的合力,確保經濟運行在合理區間。

      2)為加快發行使用地方政府專項債券,會議確定:1、根據地方重大項目建設需要,按規定提前下達明年專項債部分新增額度,確保明年初即可使用見效,并擴大使用范圍。專項債資金不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目。2、將專項債可用作項目資本金范圍明確為符合上述重點投向的重大基礎設施領域。3、加強項目管理,防止出現“半拉子”工程。

      9. 全球主要宏觀經濟數據日歷


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    (審核編輯: 錢濤)

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